干散货运输利润骤降

    上海到银川货运油轮运输业务一直是招商轮船的主要收入来源，上半年该业务收入占招商轮船总收入的74%。据中报数据，上半年招商轮船油轮运输业务实现营业收入9.94亿元，同比下降2.48%，营业利润率仅为6.68%，同比下降18.24%。

　　招商轮船董事会在中报中指出，上半年原油价格高涨影响了原油消费，全球原油需求总体上虽继续增长，但同比增幅回落。据国际能源署（IEA）估计，上半年全球原油日需求量 8830 万桶，同比增长 1.9%，增幅低于去年同期的 2.9%。而在油轮运力供应方面，尽管上半年部分新船订单延迟交付，但交船量仍保持相对高位水平，约有 17 艘VLCC、17 艘苏伊士型和23艘 阿芙拉型油轮交付使用。与此同时，由于存量减少，老龄船淘汰或单壳油轮退出市场数量已相对有限，这导致上半年油轮运力继续保持较快增长。

　http://www.yinchuanwl.cn/zhuanxianone.htm 　原油需求不振和油轮运力的快速增长，直接导致了国际油轮市场有效运力供求的失衡。在油轮运力供过于求的形势下，上半年油轮市场运费率总体表现十分疲弱，VLCC中东/日本航线运费指数 TD3 平均 WS55.7，同比下降 37%，阿芙拉型油轮中东/新加坡航线 TD8 运费指数平均WS111.3，同比下降12%。而上半年即期市场油轮也普遍惨淡运营，航次收益处于低谷水平，波罗的海油轮运价指数同比下降18%，VLCC 中东/日本航线 TD3 平均 TCE 只有13876 美元/日，阿芙拉型油轮中东/新加坡航线 TD8 平均TCE 只有 4682 美元/日。这使得油轮船东普遍面对经营亏损压力。

　　面对严峻的市场形势，招商轮船采取积极措施对冲风险。首先，利用期租船的收入为公司经营提供稳定的现金流，这已经成为油轮船队经营利润的最大来源。其次，与中石化等租家签署长期原油运输合作协议（COA），按随行就市原则商定运价，在船期/货源匹配前提下积极进行运输合作，这使得招商轮船能够成功规避部分运费下跌的风险，并在激烈的市场竞争环境下依然承运了中国进口原油547 万吨，同比微减6%。另外，招商轮船二季度在即期市场运营的VLCC抓住一波短暂的高涨行情，以接近上半年市场最高费率水平定载了2个航次，并将个别VLCC 在适当时机配置到中东/美湾、加勒比海/远东的三角航线上，大大提升了VLCC 船队经营收益。这使得招商轮船油轮业务收益虽然同比减少，但营运率同比增加0.55 个百分点至99.95%，取得了明显跑赢大市的经营业绩。

　　http://www.yinchuanwl.cn/zhuanxiantwo.htm 对于下半年的市场环境，中报表示，受美国经济复苏力度减弱、中国继续宏观调控影响，经济增速可能降低，中国进出口和全球贸易增速均可能放缓，全球原油需求增长也将被压制，IEA 预期下半年全球原油需求增长放缓至97万桶/日。虽然油轮运输需求在中国GDP增长的带动下仍将有所增长，但增速会降低甚至停滞，未来一段时间招商轮船的油轮业务可能还会继续面临困难的经营环境。

　　不过招商轮船董秘孔康表示，虽然下半年油轮运输市场形势严峻，但乐观因素尚存。去年中国的“国油国运”战略在整体原油进口中所占比率只有38%，离国家规划的2015年达到80%的目标空间还很大。8月份，中国的原油对外依存度已高达55.2%，超越了美国，且每年仍将以10%以上的速度递增。因此，中长期而言，油轮运输市场在全球经济复苏、中国石油需求增长，特别是船东行为重归理性、来自运力供应方面的压力逐步消化后，有望走出低迷，迎来下一轮景气，油轮行业的投资回报有望向合理水平回归。

　　值得一提的是，上半年招商轮船的LNG船运输业务技压群雄，取得了非常不错的成绩。根据中报，招商轮船现有的广东和福建项目共5 艘LNG船在报告期内合计完成 40 个航次，完成货运量 561 万立方米（263.7 万吨），同比增长 10.1%，累计航程 21.8 万海里，周转量 70.6 亿吨海里，为公司贡献收益 3724.2 万元，同比增长 12%。

　　孔康表示，招商轮船在未来计划继续扩大对LNG船的投资，使其在未来五年内成为公司新的利润增长点。

　　干散货运输利润骤降

　　上半年，招商轮船干散货运输业务没有像油轮运输业务那样出现收入下滑，共实现营业收入3.55亿元，同比增长1.95%，但其营业成本却同比增长44.12%，这导致干散货运输业务的利润率同比减少24个百分点，降为18.06%。

　　对此，招商轮船董事会报告表示，与油轮运输业务下滑类似，全球经济复苏乏力、中国宏观调控政策等外部影响以及运力大规模投放是干散货运输市场持续低迷的主要原因，波罗的海干散货运价指数从年初的1693点跌至8月1日的1256点，跌幅达26%。运价的持续走低和燃油成本的上升致使各家干散货船东均面临巨大的经营压力。

　　更为雪上加霜的是，招商轮船在1月、4月和5月份分别新增了3艘18万吨级海岬型散货船，而近期该型船市场几乎处于失控状态，租金不到1万美元/日，已经低于灵便型船期租水平。如此双重打击自然使招商轮船的干散货运输业务的利润水平出现24个百分点的大幅下降。

　上海到宁夏物流专线　值得庆幸的是，招商轮船干散货运输业务以期租为主，期租合约执行时间较长（6个月～3年），因此可以规避运价的剧烈波动，获得高于现货市场的租金水平。同时招商轮船的干散货船队全是自有船队，成本较为稳定，不受租入的散货船舶租金影响，毛利率水平和毛利波动较小。因此，招商轮船的干散货运输业务虽出现大幅下滑，但营业收入却能保持同比增长，业绩好于业内同行。

　　对于下半年的展望，中报表示，随着全球经济和贸易温和复苏，干散货海运量将有一定增长，对干散货运输市场具有一定的支持。鉴于市场目前在底部附近运行，再次大幅下挫的可能性较小，预计下半年在传统淡季后有一定程度的反弹机会。长期而言，全球经济复苏的步伐仍在延续，新兴经济体及中国经济继续保持高增长，发展中国家的城市化进程方兴未艾，一旦全球经济明朗向好，将引领国际干散货运输市场踏上健康复苏的轨道。